近日，城投市场舆情风波又起，地方债规模和地方政府偿债能力再次引发热议。
地方债包括地方一般债、专项债，以及城投债等种种隐性债，其规模究竟多大尚有争议，但增长趋势确实迅猛。
作为地方政府重要融资方法，城投债在增进经济和都会建设中发挥了重要作用。但随着债务规模扩大、经济增长放缓和土地财务遇阻，城投债危害隐现，已经成为地方经济生长的重要问题。
在此配景下，差别地区也在积极摸索区域特色的化债模式。
01
衔枚疾进的城投债
城投债危害是一个逐渐积累的历程，究其原因，主要来自以下几个方面：
一是债务规模扩张过快。
多年来，地方政府为了追求经济生长和提升都会竞争力，通过加速基础设施建设等手段刺激经济。在财权与事权不匹配的情况下，地方政府通过扩大以城投债为主的隐性债务规模来满足资金需求。
当城投债刊行速度凌驾经济增长和财务收入增长速度，危害袒露在所难免。
二是土地财务相关收入下滑。
地方政府和城投平台最大的收入来源都是土地一级开发和土地出让收入。随着房地产市场下行，土地出让及相关收入下降，城投平台的滚债模式难以为继。
以近期备受关注的昆明为例，2022年以土地出让收入为主的政府基金预算收入为146.1亿元，同比下滑68%。
三是城投公司治理和盈利能力不稳。
由于城投公司经常被付与投融资、都会建设的职能，担负一些非营利性公共项目，公司现金流难以笼罩城投债本息，需要通过政府补贴等政策维持，一旦政府资金支持不到位，偿债压力便会突显。
02
突破刚性兑付
照旧维持“城投债信仰”？
凭据新预算法、“43号文”明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。
但实际上，市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用品级债券。城投公司很难成为完全市场化的企业。
2011年以来，全国城投债快速扩张，每年增速均在10%以上。到2022年末，全国城投债规模相较2011年已增长7倍以上。城投债已成为地方债务的主要体现形式，规模明显凌驾一般债和专项债之和。
值得注意的是，标准城投债迄今无违约案例，说明城投债仍属于地方政府背书的高品级信用债。可是，城投非标融资的违约情况时有爆发，银行贷款展期、调解还贷方法的也比较多。
目今市场对地方政府债务增长和财务收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其是财力偏弱的东北、中西部省份，城投债收益率普遍高于东部兴旺省市。2022年13个省份土地出让金对政府债务利息笼罩水平缺乏100%（2021年只有5个），捉襟见肘的情况越创造显。
在经济苏醒缺乏预期的配景下，投资者危害偏好明显下降。为此，地方政府应该确保城投债的准时兑付。因为违约不但不可解决债务问题，反而会恶化区域信用情况，导致地方国企融资难、融资贵。
从区域经济生长的角度看，政府部分仍需要连续举债来实现经济平稳增长，需要坚持政府信用，不可轻易违约。因此，目今迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够具备低本钱的借新还旧能力。
中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但会给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力支持“化债”，好比资助地方政府降低债务本钱、拉长债务期限，通过银行的低息资金来降低债务本钱，让债务越发容易滚续。
今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次集会第00503号提案的回复中体现，将适时出台制度划定及操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方法和途径，充分发挥有限合资企业的优势，助力国有企业立异生长。
在中国经济转型的要害阶段，维护地方政府信用，防备区域性金融危害尤为重要，故在城投公司还没有与政府部分完全“脱钩”之前，城投债“信仰”仍需要坚持。
03
促投资与促消费
政府支出应向哪边倾斜？
全球经济将步入高震荡、低增长阶段，出口增速也会随之下行，扩内需的重要性毋容置疑，内需包括消费和投资。
从我国地方政府的债务结构看，一般债占比很小，只有约14万亿元，而专项债加城投平台债务规模凌驾80万亿元，并且后者主要用于基础设施投资。但随着基础设施的规模扩大，其边际效应也随之下降。
好比，城投平台的投资回报率中位数已经从2011年的3.1%降至2021年的1.3%。
关于是否保存基建投资超前一直有争议，但在某些领域照旧比较显见的。
例如，我国乘用车销量位居全球第一，高速公路的总里程也不绝增加。2020年，我国每公里高速公路对应的汽车保有量约为1422辆，美国为1830辆，路上跑的车相对更少，也就意味着路可能修多了。
以贵州高速为例，2022年末贵州高速公路总里程抵达8331公里，日本高速公路总里程只有7800公里。但贵州2022年GDP总量缺乏日本的十五分之一。
目今贵州面临严峻的化债压力，显然不可再大力举债搞基建了，全国也面临需求收缩和预期转弱等压力，为此，通过举债方法扩大财务支出，应该以问题为导向，以如何提质增效为目标，优化支出结构。
例如，当基建投资对经济的拉动效果明显低于促消费时，是否可以优先通过促消费拉动经济苏醒？好比向中低收入家庭定向发放千亿、万亿级消费券，那么不但可以通过消费来发动投资，还可以通过投资来发动就业，更能让预期转强。
如今民间投资泛起负增长，年轻人失业率凌驾20%，凭据中央经济事情集会“把恢复消费和扩大消费放在首要位置”的要求，需要多渠道增加居民收入，如刊行消费券、提高基本养老金支付额，减轻消费者的后顾之忧，才华提升消费对GDP的孝敬。
04
城投债的化解之道
2018年，财务部《地方全口径债务清查统计填报说明》中，列举了六种债务化解的方法，划分为：
1. 安排财务资金来送还
2. 出让经营性国有资产权益送还
3. 利用项目结转资金、经营收入送还
4. 转化为企业经营性债务来送还
5. 通过债务置换或展期等方法
6. 接纳破产重整或清算方法
近年来，各地区也结合着六种化债方法，不绝探索切合区域特点的化债模式。
贵州特色“茅台化债”
贵州省通过“茅台化债”的形式出让经营性国有资产权益进行债务化解。从2019年开始，茅台集团就开始一系列的辅助化债步伐，具体来看，可以分为三步走。
第一步：股权转让。
茅台集团前后共有两次的股权无偿转让，而受让公司则通过减持出售股份来换取现金流，从而起到化解债务压力的目的。
第二步：债券刊行。
茅台集团选择通过债券融资的手段筹集资金，这不可是茅台集团的首次发债，所得资金也将用于贵州高速的股权收购、送另有息债务、增补流动资金需求等，再次协助缓解地方债务压力。
第三步：固收投资。
2020年6月贵州银保监局批准茅台集团财务公司新增牢固收益类有价证券投资等业务，再次缓解外地城投债务压力，并且能够一定水平提高尚州城投的市场认可度。
贵州省也实验通过银行贷款进行重组，进行债务压力缓解。2022年12月30日，遵义道桥建设（集团）有限公司宣布关于推进银行贷款重组事项的通告，为缓解公司短期偿债压力和优化债务结构，以债权保全为前提，经各方友好平等协商，将155.94亿元规模的银行贷款进行重组。
重组后银行贷款期限调解为20年，利率调解为3.00%/年至4.50%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。
这次债务重组贯彻落实了国发2号文“凭据市场化、法制化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐形债务的前提下，允许融资平台对切合条件的存量隐性债务，与金融机构协商接纳适当的展期、债务重组等方法维持资金周转”的指引。
云南摸索“康旅模式”
云南省同样通过“白药化债”的模式出让经营性国有资产权益，以抵达化债目的。
2021年12月8日，云南省国资委将持有的云南省国有股权运营治理有限公司100%股权划转注入云南省投资控股集团有限公司（简称“云投集团”），本次划转完成后，云投集团间接持有云南白药25.04%的股份，成为云南白药并列第一的大股东，缓解了云投集团的债务压力。
云南省也摸索出具有特色的“康旅模式”。
云南康旅刊行的债券，收益率一度凌驾30%，市场一经一度担心其刊行债券会爆发违约，可是云南康旅以一种非通例的方法——提前兑付，解决了债券问题。
2022年9月份，云南康旅集团提前兑付康旅集团及下属子公司刊行的债券，所涉及提前兑付债券金额合计86.53亿元。
康旅集团本次化债行动，对部分经济较弱的省份，有很是大的借鉴意义：
在更高条理国资委或者财务部分支持下，通过低本钱银行贷款置换高本钱债券和非标，以时间换空间。未来债券市场融资情况回暖、企业经营大幅改善的时候，可能再回归债券市场进行融资。
天津召开恳谈会
为化解区域债务压力，提升市场认可度，天津市也通过积极方法应对，划分在2021年和2022年通过召开恳谈会，展现市政府维护信用情况的决心。别的，天津市地方融资平台和相关部分、企业也多次和地方分行开展银企相助，提升市场认可度。
2023年，天津市政府先后同工农建交四家银行签署全面战略相助协议，借助金融机构改善市场融资情况，提振投资信心。
山东频获政策支持
山东省多次获得政策支持，指引地方高质量生长并防备化解金融危害。自2022年9月起，先后有国发18号文、财预137号文、银保监11号文等政策通知对山东省合理生长及化债方法提出指导意见，旨在推动山东建立合理的生长模式，协助建立债务治理体系，全面降低地区债务危害水平，推进重点企业危害化解及遗留问题解决。
